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受需求仍待恢復(fù)等因素影響，綜合多家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，11月新增信貸或同比少增，增速預(yù)計也將小幅回落；在政府債券凈融資的支撐下，11月社融增速或小幅反彈；狹義貨幣M1增速有望繼續(xù)回升。

中金公司銀行團(tuán)隊預(yù)計，11月新增信貸約9000億元，低于去年同期的1.1萬億元，貸款余額增速7.9%，較上月下降0.1個百分點(diǎn)。具體看，對公貸款方面，11月底票據(jù)利率小幅下行，體現(xiàn)實(shí)體信貸需求仍待恢復(fù)，票據(jù)貼現(xiàn)可能繼續(xù)同比多增；部分草根景氣度指標(biāo)如瀝青開工率有所恢復(fù)，體現(xiàn)出地方基建投資可能有所加速，但資金來源可能主要是財政資金，對公貸款可能仍然較弱。此外，特殊再融資債置換也可能會拖累對公貸款。居民貸款方面，11月商品房成交數(shù)據(jù)改善較為明顯，體現(xiàn)出一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策對居民購房意愿有一定提振，10月存量按揭利率調(diào)降后居民按揭早償率環(huán)比下降，預(yù)計11月居民中長期貸款增速較前期繼續(xù)恢復(fù)，以舊換新等消費(fèi)刺激政策也有望拉動居民短期貸款。

光大證券銀行團(tuán)隊則預(yù)計11月人民幣貸款新增7000億元-9000億元，同比少增，增速回落至7.9%左右。一是臨近年末貸款投放季節(jié)性放緩，銀行著手籌備明年初“開門紅”，有效融資需求未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)暖的背景下，年末貸款多增訴求不強(qiáng)。二是2萬億專項(xiàng)債增發(fā)用于化債，對部分存量高息表內(nèi)貸款形成置換。11月政府債合計凈融資1.8萬億，其中用于存量債務(wù)置換的地方專項(xiàng)債凈增1.2萬億，伴隨相關(guān)資金撥付，將對保債計劃、信托、銀行貸款等存量高息債務(wù)形成置換，進(jìn)而對11-12月信貸讀數(shù)形成一定拖累。

在地方債凈融資的支撐下，11月社融增速或出現(xiàn)反彈。

興業(yè)研究預(yù)計，11月新增社融預(yù)計為2.86萬億元，對應(yīng)的社融增速為7.9%。11月社融增速或小幅反彈。從政府債券來看，11月8日，十四屆全國人大常委會第十二次會議表決通過了《全國人民代表大會常務(wù)委員會關(guān)于批準(zhǔn)<國務(wù)院關(guān)于提請審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案>的決議》，年內(nèi)增加地方政府債務(wù)限額后，11月地方債凈融資規(guī)模超過萬億，為本月政府債規(guī)模提供支撐，預(yù)計11月政府債同比多增。假定2024年內(nèi)新增2萬億元化債專項(xiàng)債發(fā)行完畢，年內(nèi)盤活4000億元地方債結(jié)存額度，預(yù)計12月政府債凈融資規(guī)模也將超過萬億元。

華源證券固收首席分析師廖志明也預(yù)測，社融增速或階段性回升，11月份社融增量3.2萬億（2023年11月社融增量2.46萬億），同比多增，多增主要來自政府債券凈融資。其預(yù)計11月對實(shí)體經(jīng)濟(jì)人民幣貸款增量1萬億，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票+0億，企業(yè)債券凈融資2500億，政府債券凈融資1.75萬億。由于11月及12月增發(fā)地方政府專項(xiàng)債，預(yù)計11月社融同比多增，月末社融增速升至8.0%。

受新房交易回暖提振，11月M1有望繼續(xù)回升。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明預(yù)計，11月M2增速為7.2%，回落0.3個百分點(diǎn)，M1增速為-5.1%，提升1個百分點(diǎn)。他指出，10月M2增速超預(yù)期主因是仍受10月股市行情影響，10月初銀證轉(zhuǎn)賬體量大增，雖然后續(xù)市場行情降溫、回歸穩(wěn)健運(yùn)行，但全月交易量保持較高，預(yù)計仍有居民存款流入股市、基金。此外信貸偏弱、政府債券發(fā)行加快但財政支出進(jìn)度相對較慢也對數(shù)據(jù)形成一定影響。11月30城商品房銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，財政資金的逐步撥付、使用可能對M1數(shù)據(jù)逐步產(chǎn)生正面帶動，疊加基數(shù)效應(yīng)的影響，預(yù)計11月M1增速繼續(xù)回升。

興業(yè)研究則指出，M1方面，11月30大中城市商品房成交面積同比錄得10.4%，同比翻正，11月M1預(yù)計受新房交易回暖提振。同時，隨著化債政策推進(jìn)，企業(yè)現(xiàn)金流預(yù)計有所改善，也將帶動M1上行，預(yù)計11月M1增速為-5.7%，較上月上行0.4個百分點(diǎn)。M2方面，11月信貸增速下行，并且本月政府債凈融資規(guī)模較高或拖累M2。結(jié)合季節(jié)性因素，11月M2同比預(yù)計較上月持平。